政策落地期

上月的策略中我們認(rèn)為房價、政策、外部三大信號有望在三季度陸續(xù)明朗，投資者交易積極性也將逐步恢復(fù)，市場流動性拐點有望出現(xiàn)，資本市場從嚴(yán)監(jiān)管重塑市場生態(tài)，優(yōu)勝劣汰的結(jié)構(gòu)趨勢仍將延續(xù)。

展望本月，我們認(rèn)為，政治局會議明確了下半年的政策方向后，8月成為了關(guān)鍵的落地期。全球資產(chǎn)動蕩的背景下，人民幣資產(chǎn)處于低位相對安全。8月A股或繼續(xù)磨底，待政策信號進(jìn)一步落實和價格信號的明朗。配置上繼續(xù)關(guān)注政策催化的主題和中報結(jié)構(gòu)亮點。

政策進(jìn)入落地期，等待價格信號明朗

【1】政治局會議明確了下半年政策方向，8月是關(guān)鍵落地期。7月召開的政治局會議對經(jīng)濟形勢做出了“外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多”、“國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟運行出現(xiàn)分化”等判斷，對下半年的宏觀調(diào)控做出了重要部署。從目前政策落地情況看，8月新發(fā)國債的進(jìn)度明顯快于去年同期，且對內(nèi)需和消費關(guān)注在增加，專項債的發(fā)行后續(xù)也會加速，未來政策也會持續(xù)在貨幣政策流動性、消費、制造業(yè)、民生方面發(fā)力。

【2】價格信號的拐點仍需等待，投資者風(fēng)險偏好依舊較低。近期在美國經(jīng)濟衰退交易的大背景下，外需定價的有色金屬價格出現(xiàn)較大回調(diào)，此外國內(nèi)基建地產(chǎn)開工慢影響黑色金屬價格繼續(xù)下跌，預(yù)計本期PPI環(huán)比讀數(shù)仍將為負(fù)增長。耐用品價格低迷也會導(dǎo)致CPI處于低位。而價格信號目前正是投資者較為關(guān)注的右側(cè)指標(biāo)，當(dāng)下的價格信號仍很難刺激投資者的風(fēng)險偏好，信號拐點仍需等待。

【3】外部信號持續(xù)改善，貨幣政策空間被釋放。目前來看特朗普在選舉形勢上依然占優(yōu)，特朗普交易從中長期看的結(jié)果是“弱美元”，同時，金融條件的惡化導(dǎo)致美聯(lián)儲降息概率在加大，剛剛公布的7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得11.4萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期，為2024年4月以來最小增幅，使得9月美聯(lián)儲降息的預(yù)期進(jìn)一步強化，且年內(nèi)降息預(yù)期幅度增加。外部變化減小了國內(nèi)貨幣政策的掣肘。

8月或繼續(xù)磨底，價格信號明朗后再向低位的績優(yōu)成長和內(nèi)需切換

【1】A股風(fēng)險偏好仍處低位，可等待價格信號明朗后向低位的績優(yōu)成長和內(nèi)需切換。公募新發(fā)基金依舊呈現(xiàn)“股冷債熱”的情況，全月成立的股基數(shù)量為29只，募資總額僅51.8億元；混基數(shù)量為17只，募資總額僅26.8億元；而債基募集386.9億。活躍私募倉位也小幅回落，8月1號私募新規(guī)后不公開展示凈值，可能會使行業(yè)增長放緩，最近新備案的私募數(shù)量同比銳減。市場風(fēng)險偏好較低，A股8月或繼續(xù)磨底，地產(chǎn)價格與物價數(shù)據(jù)等仍需持續(xù)觀察，投資者大概率在觀察到政策的落實及價格信號的明顯反轉(zhuǎn)后，才有可能在全球風(fēng)險資產(chǎn)同步調(diào)整的情況下大舉增配A股，轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長和內(nèi)需，年度級別行情的大拐點仍需等待。

【2】全球資產(chǎn)波動，A股相對安全。海外衰退預(yù)期的影響下，全球風(fēng)險資產(chǎn)波動加大，同時日本央行于7月31日宣布加息和縮表，而日元作為全球市場中重要的低利率融資貨幣，此次加息并未被市場充分預(yù)期，由此引發(fā)全球股市劇烈震蕩，日經(jīng)225在8月下跌8.16%，納斯達(dá)克指數(shù)自7月以來調(diào)整超過10%。相較之下，由于人民幣近期的升值以及外資持有的人民幣資產(chǎn)在組合里的比重也很低，人民幣資產(chǎn)此輪的調(diào)整壓力相對較小。

綜上，本月，我們認(rèn)為，政治局會議明確了下半年的政策方向后，8月成為了關(guān)鍵的落地期。全球資產(chǎn)動蕩的背景下，人民幣資產(chǎn)處于低位相對安全。8月A股或繼續(xù)磨底，待政策信號進(jìn)一步落實和價格信號的明朗。配置上繼續(xù)關(guān)注政策催化的主題和中報結(jié)構(gòu)亮點。建議投資者關(guān)注：

【1】政策催化的主題和中報結(jié)構(gòu)亮點，自主可控、國防安全、國企改革、數(shù)字經(jīng)濟、低空經(jīng)濟、生物醫(yī)藥、上游資源品、無人駕駛。

【2】現(xiàn)金回報率穩(wěn)定的紅利板塊，水電、核電、財險、銀行。